青岛啤酒两年市值蒸发800亿，券商纷纷下调盈利预测，新任董事长姜宗祥能否破局？ - 小扑网

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业绩下滑怪去年卖太好

券商纷纷下调盈利预测

青岛啤酒布2024前三季度的成绩单显示，业绩表现与预期中的旺季增长背道而驰。

三季报显示，青岛啤酒前三季度实现营业收入289.59亿元，同比减少6.52%；净利润49.90亿元，同比增长1.67%。其中，第三季度营业收入88.91亿元，同比减少5.28%；净利润13.48亿元，同比减少9.03%，这是其今年内首次出现单季度净利润同比下滑。

前三季度业绩同比增利不增收，第三季度遭遇了营收利润双下滑。事实上，青岛啤酒增速放缓早已显现，自2023年第三季度起，青岛啤酒已连续第五个单季度营收同比下滑。各种迹象表明青岛啤酒正面临营收和利润增长的双重压力。

而在第三季度业绩说明会上，在回应2024年市场份额有所下降等问题时，青岛啤酒回复称，受国内啤酒市场消费复苏乏力和去年同期基数较高的影响，销量有所下降。

今年卖的差却怪去年卖的太好，如此说辞实在有些差强人意。

尴尬的是，青岛啤酒销量在下滑，销售费用却在显著上升。2024年前三季度，青岛啤酒销售费用率上升至14.08%，相比一季度的12.83%和二季度的8.75%大幅攀升。

与此同时，青岛啤酒在高端化战略上遭遇了挑战，销量出现下滑。

青岛啤酒“一世传奇”是其近年推出的适应国内啤酒市场消费提质升级的超高端产品，据其在业绩说明会上介绍，“一世传奇”是公司近年推出的适应国内啤酒市场消费提质升级的超高端产品，在高端商务和高端餐饮领域受到广泛的欢迎，销量目前持续增长。不过青岛啤酒也坦言，目前相关产品由于基数较低，销售收入占比不大。

除此之外，青岛啤酒的毛利率常年在40%左右徘徊，而相比之下，外资巨头如百威亚太、重庆啤酒等的毛利率则常年在50%左右。同为国产啤酒巨头，华润啤酒毛利率持续稳步提升，已反超青岛啤酒。

券商机构也纷纷下调青岛啤酒盈利预期。

近日，花旗发表研报指出，将青岛啤酒2024及2025财年的销售预测，分别下调8%及9%。另外，花旗将青啤2024及2025财年的净利润预测分别下调11%及14%，同时将其H股目标价由84.5港元下调至79.1港元，维持“买入”评级。

花旗提及，鉴于青啤最近的管理层变动，故不能排除在新管理层向投资者做报告之前，对2025财年业绩表现预测进行任何战略微调的可能性。因此与先前的预期相比，该行现在有更保守的盈利预期。

值得注意的是，并非只有花旗一家下调了青岛啤酒的盈利预期，此前华兴证券发表研报表示，下调青岛啤酒目标价至56.2港元，下调收入和经调整净利润预测，评级则降至“持有”。另外，新任董事长或专注于改善效益及利润率扩张。

大和发布研究报告称，降青岛啤酒股份评级，由“买入”降至“持有”，下调H股目标价24%，由69港元降至52.6港元。由于消费意愿疲弱及啤酒品牌在次高端及以上市场竞争日趋激烈，尽管青啤在销售及营销方面作出投资，但大和认为，青岛啤酒在2025年的高端化进程将会放缓，并导致经营利润率扩张滞缓。

不仅如此，青岛啤酒股价也跌跌不休，在2023年4月达到123元/股的高点，截止发稿报67.98元/股，股价近乎腰斩。其市值也在2023年4月达到了1700亿元的巅峰，截至发稿市值只剩928亿，近两年时间市值跌去近800亿元。

啤酒行业难有增量

新任董事长姜宗祥能否破局？

不过，啤酒消费市场整体疲软也是青岛啤酒业绩不振的原因之一。

我国啤酒总产量和销量自2013年突破5000万千升顶峰之后，便进入下滑区间。根据国家统计局数据，2024年三季度，中国规模以上啤酒产量1007.5万千升，同比减少5.3%。

青岛啤酒前三季度总销量为678.5万千升，同比下滑6.98%，其中主品牌销量同比下滑6.2%，中高档销量同比下滑4.2%。

更为严峻的是，果酒、预调酒、气泡酒等低度酒品的兴起，正在对传统啤酒市场构成巨大的冲击。

2024年12月25日，青岛啤酒公告，公司董事长黄克兴因已届退休年龄，向公司董事会提出辞任公司董事长、执行董事及董事会战略与投资委员会主席职务的书面申请，辞任后，黄克兴不再担任公司及控股子公司的任何职务。

同日，青岛啤酒董事会通过议案，选举姜宗祥为公司第十届董事会董事长，并兼任公司总裁职务。

继任者姜宗祥现年52岁，山东工业大学本科毕业，南开大学经济学硕士。现任青岛啤酒党委书记、董事长、总裁，青岛啤酒集团有限公司党委书记、董事长。

在工作经历方面，他在青岛啤酒的资历比较深，曾担任过公司多个重要职位。此前，他曾任青岛啤酒（芜湖）有限公司副总经理，以及青岛啤酒的战略投资管理总部副部长、信息管理总部部长及制造中心采购管理总部部长、制造总裁助理兼采购管理总部部长、副总裁兼供应链总裁等职。

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